基本面分析

交易流向及資金流向

貿易平衡

貿易平衡數字是淨出口減去淨入口所得出的數字。美國近年來的貿易平衡數字都傾向爲負數,因爲美國一直以來主要都是"消費"國。貿易平衡趨向不平衡,可以顯示出不少有關往來賬戶的訊息,以及美國有否"過度消費"海外貨品及服務。交易者可以從貿易平衡數字下降得知美元走強,而趨於不平衡則一般會導致美元走低。

貿易平衡是一個最常令人誤解美國經濟的指標。例如,不少人都認爲貿易赤字是一件壞事。然而,貿易赤字的好壞與否,是相對於商業週期及經濟而言。經濟衰退時,國家傾向增加出口,以製造就業及需求。在經濟大幅膨脹時,國家傾向增加入口,促成價格競爭,這限制了通脹,及在不導致價格上升的情況下,提供超過經濟體本土所需的貨品。因此,於衰退時,貿易赤字並非一件好事,但它卻可能會在經濟膨脹時提供幫助。

美國貿易平衡指美國出口的貨品及服務與美國入口的貨品及服務兩者之差。貿易平衡是美國收支差額中其中一個最大的組成部份,能夠提供寶貴的啓示,及會對美元價值構成莫大壓力。

貿易平衡對外匯交易者甚爲重要,原因是出口需求與外匯需求息息相關。海外人士必需購入國內貨幣以支付一個國家的出口。因此,某一個月份的出口越多,該國貨幣的需求便會越大。出口需求亦會影響國內製造商的生產及價格,因爲他們必需致力提高生產以應付上升的需求。

此外,另一個影響收支差額的因素是財政部國際資本流動(TIC)數據所反映的投資,這項數據是由財政部每月制定的。

TIC數據顯示報告期內美國公民所購買的海外長期證券金額與海外人士所購買的美國長期證券金額兩者之間的價值差異。結果將顯示國內及海外投資的平衡。例如,若海外人士購入600億美元的美元股票及債券,而美國購入300億美元的海外股票及債券,則得出的數字(讀數)將會是300億美元。

此數據的重要性對交易者來說可以媲美貿易平衡:當海外人士購買國內證券時,他們必需以國內貨幣支付,因此較大的海外需求導致國內貨幣升值。

與上述兩者相關的是貿易流向及資金流向的概念。


貿易流向

貿易流向指國與國之間買入及賣出貨品及服務。

貿易流向量度貿易平衡(出口 – 入口)。這是一個國家向另一個國家出售貨品的金額減去一個國家買入另一個國家貨品的金額。這個計算方法包括所有國際貨品交易,並代表一個國家的貿易平衡。

作爲淨出口國的國家,它們出口於國際客戶的,較它們向國際生產商入口的爲多。

淨出口國獲得貿易盈餘。這是因爲它們向國際市場出售的貨品較它們向國際市場購買的貨品爲多。該國貨幣的需求將會隨之而上升,因爲國際客戶必需買入該國的貨幣才能買入該些貨品。這導致貨幣的價值上升。

作爲淨入口國的國家,它們向國際生產商進口的,較它們出口於國際客戶的爲多。

淨出口國獲得貿易赤字。這是因爲它們所購買的海外貨品較它們出售予國際市場的爲多。要購買該些國際貨品,入口國必需出售它們的本土貨幣然後買入外匯。這導致本土貨幣的價值下跌。

以日本爲例,它是一個由出口推動的經濟體系,通常會獲得貿易盈餘。日本出口於國際客戶的貨品,較它向國際生產商進口的爲多。日本的貿易盈餘,正是爲何日本經濟嚴重積弱,但日元卻沒有大幅貶值的一大原因。

日本是一個淨出口國,其往來賬戶盈餘約達國內生產總值的3%。日本是一個淨出口國,其往來賬戶盈餘約達國內生產總值的3%。顯而易見,一個國家與另一個國家的收支差額出現轉變,將會對貨幣水平構成直接影響。因此,交易者必需緊貼與此差額相關的經濟數據,及明白收支差額出現轉變的含意。 儘管經濟積弱,日元仍然升值。由2003年8月至2003年12月,美元/日元由121.00升至107.00。


資金流向

資金流向代表由海外調動過來的資金,以投資於海外市場。

資金流向量度用以購買或出售資本投資的淨貨幣金額。資金流向背後的關鍵概念是平衡。例如,一個國家可以產生正或負資金流向。正資金流向平衡意味着由海外流入一個國家的投資超過自該國家流出至海外的投資。負資金流向表示由一個國家流出至海外的投資超過由海外流入該國家的投資。產生負資金流向時,該國家貨幣的需求就會減少,以致貨幣貶值。這是因爲投資者必需出售其本地貨幣,以買入他將即存入的國內貨幣。

憑藉高息率、經濟增長及國內金融市場增長而提供最高投資回報的國家傾向吸引最多的海外資金。這些國家維持正資金流向。若一個國家的股票市場造好,而且提供高息率,海外來源很可能會將資金匯至該國家。這將會令到此貨幣的需求增加,以致其升值。現在就以英國蓬勃的經濟及美國疲弱的經濟爲例。在英國,股票市場造好,而在美國則缺乏投資機會。在這個情景下:

美國居民將會出售其美元及買入英鎊,以利用勃蓬的英國經濟。資金自美國流向英國。英鎊的需求增加,而美元的需求則下跌。美元價值相對於英鎊的價值下跌。

利率

基本分析

除技術分析之外,基本分析是大部份交易者進行交易分析時會留意的分析。

利率

要數外匯市場其中一個首要影響因素,則非利率莫屬。某一國家的中央銀行或經濟組織將會設定其貨幣的利率。它們調整利率,藉以鼓勵貿易及維持對通脹的控制。低利率鼓勵經濟膨脹,因爲貸款變得更爲便宜。高利率阻礙經濟膨脹,因爲"資金成本"變得更加高昂。利率有所轉變,亦會大大影響貨幣價值,我們將會在稍後詳細討論這個主題。

買賣美元時,最爲重要的是留意聯儲局公開市場委員會(FOMC)的利率決定,聯儲局公開市場委員會負責釐定過夜聯邦基金利率。當聯儲局加息時,以美元計值的資產所提供的收益率將會較高。這一般會吸引更多交易者及投資者。若調低利率,這意味着以美元計值的資產所提供的收益率將會降低,令投資者投資於美元的意欲降低。不過,重要的並不單止是息率本身。聯儲局公開市場委員會決定另外一項舉足輕重的,是隨聯儲局公開市場委員會決定而發表的聲明的語言。事實上,許多時候在公佈決定之際,市場早已消化該項消息;若消息一如所料,市場只會出現較微的波幅。另一方面,該項伴隨發出的聲明將會被逐字分析,以找出聯儲局在下一次會議時將採取什麼行動的蛛絲馬跡。記住,利率決議本身的重要性趨向比對將來利率的預期較低。

以下表格是主要貨幣的利率, 並不是實時的利率。

紐元 英鎊 加元 澳元 美元 歐元 日元
2.25% 0.50% 0.50% 2.00% 0.50% 0.00% -0.1%

每隻貨幣都附有利率。這幾乎是該個經濟體系強弱的氣壓計。在一個國家的經濟體系隨時間而走強時,價格將傾向上升,因爲消費者有能力撥出更多收入消費。我們的收入越多,假期所享受到的便會變得更爲優質,而且能夠消耗更大量的貨品及服務。換句話說,將會有更多資金競相追逐同一件貨品,而這將會導致有關貨品的價格提高。價格上升稱爲通脹,而這將會受到中央銀行密切注視。若任由通脹飆升,我們的金錢便會大大喪失其購買力,而一般貨品的價格,例如一條麪包,有可能會在一日之內飆升至令人難以置信的水平,例如一百美元一條。這看似是一個遙不可及的情景,但這正是通脹率極高的國家所出現的情況,例如津巴布韋。爲了在這項危機發生前阻止其發生,中央銀行將會介入及調高利率,從而在通脹失控前遏止通脹壓力。一旦通脹開始產生,便難以阻止,因此聯儲局經常打擊通脹,而且有點近乎偏執地提防通脹。高利率令借入資金變得更爲高昂,因而令消費者不欲買入新房子、使用信用卡及承擔任何額外債項。資金變得更加高昂亦導致企業不欲擴展,因爲許多業務都是以信貸形式進行,因而經常會被收取利息。最終,高利率隨之而來的代價將會是經濟放緩,直至中央銀行再次開始調低利率爲止,而這一次是旨在鼓勵經濟增長及擴張 – 而這種循環將會持續下去。嘗試在加強增長的同時維持低通脹,是聯儲局每次召開聯儲局公開市場委員會會議時必需仔細平衡的事項。其他中央銀行亦會在定期會議內商議同樣的事項。

透過提高利率,一個國家亦可以增加海外投資者投資於該國的意欲。這方面的邏輯跟任何投資背後的邏輯一樣:投資者將盡量尋求最高的回報可能。藉調高利率,投資於該國的人士的回報將會提高。最終,該貨幣的需求將會增加,因爲投資者將會投資在利率較高的地方。藉着高利率、經濟增長及國內金融市場增長而提供最高投資回報的國家傾向吸引最多的海外資金。若一個國家的股票市場造好,提供高利率,海外投資者很可能會將資金匯至該國家。這將會令到此貨幣的需求增加,以致其升值。

資金經常跟隨收益率。若一個國家調高其利率,國際對該貨幣的整體興趣將會增加。最近,澳大利亞儲備銀行(RBA)將澳元的利率調高25個基點至3.25%。澳元兌其他貨幣已經走強,此舉將會令它進一步走強。因此,澳元/美元、澳元/日元、英鎊/澳元等貨幣對已反映出此強勢情況。相反,倘若一個國家的中央銀行調低利率,資金便會自該特定貨幣流出。

中央銀行的部份特徵是:

  • 它們可以運用龐大的資本儲備。
  • 它們有特定的經濟目標。
  • 它們監管資金供應及利率。
  • 它們設定隔夜借貸利率,以更改支付予本土貨幣的利率。
  • 它們買賣政府證券以增加或減少貨幣供應。
  • 它們有時候會在公開市場買賣本土貨幣,以影響匯率。

顯而易見,利率及利率轉變能夠對一個國家所體現的資金流向構成強大影響。現在就讓我扼要說明資金流向的概念,及正和負資金流向之間的一些差異。

正如上一節所討論,資金流向代表由海外調動的資金以投資於一個國家的市場。它們可以大幅影響一個國家貨幣的價格,因爲正資金流向顯示投資於該國貨幣的需求,而負資金流向則顯示貨幣需求較供應爲弱。根據這個題目的重要性,您可以察覺到單單是中央銀行可能更改利率的討論,都會受到密切注視,而該等討論本身亦會影響相關貨幣對的走勢。明顯地,實際利率轉變的公佈將會在國際經濟舞臺上備受注視,及有可能成爲改變貨幣走勢的事件。涉及此過程的主要中央銀行包括加拿大銀行、英倫銀行、日本中央銀行、歐洲中央銀行、聯儲局(美國)、瑞士中央銀行、澳大利亞儲備銀行及新西蘭儲備銀行。個別銀行定期舉行會議,週期一般爲4至6個星期,視乎有關銀行而定。

通脹及消費物價指數

消費物價指數是最廣爲使用的通脹量度工具,有時候會被視爲政府經濟政策成效的指標。這提供了國家經濟的價格改變對政府、商業、勞工及私人公民所造成的影響。他們會運用它來作爲作出經濟決定的指南。此外,總統、國會及聯儲局以消費物價指數的趨勢來協助制定財政及貨幣政策。

消費物價指數指城市消費者就"市場一籃子"消費者貨品及服務所支付的價格於一段時間的平均變動。一籃子消費物價指數是家庭和個別人士實際購買什麼貨品的詳細開支資料。美國大部份特定消費物價指數都以1982-84作爲參考基礎。勞工統計局(BLS)將涵蓋1982、1983及1984的一段36個月期間定爲平均指數水平(代表平均價格水平) – 相等於100。其後,勞工統計局將會量度該數字的轉變。例如,指數爲110,表示自參考期開始價格上升了10%;同樣地,指數爲90表示價格下跌了10%。就目前的消費物價指數而言,此資料是收集自2005年及2006年消費者開支調查。這並不是個別家庭的實際開支紀錄,但卻可以讓人瞭解到價格上升如何影響一般家庭的開支,及因爲通脹而導致一美元的"購買力"所出現的轉變。

消費物價指數是由參考人口購買以作消耗的所有貨品及服務所組成。主要組別及各個類別的例子如下:

  • 食物及飲品(穀物早餐、牛奶、咖啡、雞、酒、全套服務的用餐、零食)
  • 房屋(主要居住地租金、擁有人的等值租金、燃油、睡房傢俬)
  • 衣飾(男裝恤衫、襯衫、女裝裙子、珠寶)
  • 交通(新車、機票費用、氣油、汽車保險)
  • 醫療(署方藥物及醫療物品、醫生診療服務、眼鏡及眼睛護理、住院服務)
  • 娛樂(電視、玩具、寵物及寵物產品、運動設備、入場費)
  • 教育及通訊(大學學費、郵政費用、電話服務、電腦軟件及配件)
  • 其他貨品及服務(菸草及菸草產品、理髮及其他個人服務、殯儀開支)

藉比較指數數字而顯示的每月或每年轉變通常會以百分比表達 – 例如,"消費價格自上月起上升了0.3%"。此百分比轉變往往稱爲通脹率 – 例如"過去12個月的通脹率是2.5%"。

不少投資者及聯儲局都會經常監察此數字,以瞭解未來的利率。利率舉足輕重,原因是它除了對一個國家的資金流入金額有直接影響外,亦能夠解釋以美元計值的套息交易的情況。若通脹數字高過預期,交易者將會把它詮釋爲短期內很可能會加息,及因此買入貨幣,而當該數字較預期爲低時,則可能會導致交易者持觀望態度,直至中央銀行實際作出決定爲止。基本上,在消費物價指數出現負轉變時進行交易,較在消費物價指數出現正轉變時進行交易困難,因爲這個情況下會有不同詮釋的緣故。消費物價指數大幅上升將會導致市場更爲暢旺,但消費物價指數下跌卻未必會導致市場變得淡靜。消費物價指數量度零售層面的脹通(消費者),而生產商物價指數則量度批發層面的通脹(生產商)。

於美國,消費物價數字每季公佈一次。數字公佈時(約於每個月的月中),它們反映出上月的數據。歐洲、英國、加拿大及日本每個月亦會公佈消費物價指數。不少其他國家只會每季公佈此數據。

當您繼續學習基本分析時,各個範疇之間的相互關係便變得越加明顯。當您研習其他課堂時請緊記這一點,那樣您將會有一個完整的概念。

地緣政治事件

地緣政治事件對外匯市場有顯著影響。

我們之前所討論過的其他基本面公佈,全都可以歸納在"預計進行事件"此一題目之下。它們在日曆上有各自的公佈日期,令交易者更易於跟從這些事件及計劃交易。然而,在此類別下,"並非預計進行及意料之外的事件"也是常見的。政治性質事件,例如戰爭、地方衝突、選舉或恐怖主義活動 – 以及天氣相關災難如龍捲風、海嘯等,能大幅地影響貨幣對的買賣。

於美國舉行總統大選時,若顯示出政黨有可能改變,大選期間市場可能會較爲"呆滯",因爲交易者不希望將交易側重於任何一個方向或進行較長期的交易。若新黨執政,在頭幾個月,直至新總統公佈其對金融市場所持的態度前,市場將會是一個考驗重重的時期。在投資者及交易者對較長期的經濟情況有所掌握之前,市場都不會發生重大轉變。

就天氣相關事件而言,其中一個例子是龍捲風吹襲墨西哥灣,令數個鑽油臺受損。這顯然減少了原油供應,而由於加元與油價息息相關,加元可能會出現一些波動。

交易者從中可以汲取的重點之一是必須經常就所有交易設置保護性止損。由於世界大事難以預測,而且相對於其他基本面事件來說完全沒有"時間表"可言,交易者不會相當安全。現在您應該對地緣政治事件對外匯市場的影響有多一點的認識。

非農就業數據

每個交易者都知道(或應該知道)經濟數字對市場的影響。經濟學家收集及向傳媒公佈其對數字的預測。若預測與實際數字一致,市場對此數字稱爲"符合預期(Pricein)",當官方作出公佈時,通常都不會作出太大反應。

然而,若預測與實際數字並不吻合,當市場試圖就基本上被錯誤定價而相應調高時,將可能會產生極端市場波動。倘市場重設以達致與實際數字趨於一致時,往往就會造成極端的波動。沒有任何經濟數字會較美國非農就業數據對上述情景構成更大的影響。首先,就讓我們識別數字實際上代表什麼。

非農就業數據指美國勞工統計部在每個月第一個星期五美東時間上午8:30公佈的每月調查數據。報告預測美國支薪工人的總數,不包括在以下行業的人士:

  • 政府
  • 私人家居僱員
  • 非牟利組織
  • 農民

一併計算,"非農"僱員製造美國約80%的GDP(國內生產總值)。爲取得上述統計數字,美國勞工統計局對約160,000家商業及政府機構進行調查(相當於約400,000個個別工作場所),以提供有關就業、工作時間、就業人數中的工人收入等詳細行業數據。

非農就業數據已證實爲美國近代史上其中一項最重大的基本面指標。作爲一個有關每月在農業以外製造的新工數目報告,正數或負數非農就業數據均會令交易者迅速採取行動。若數字較預期爲好,往往會令美元走強,若數字差強人意,交易者一般會參考另一個在同日公佈的就業組成部份:失業率。

失業率量度失業但正積極尋找工作的人數,這傾向是一個在政治上較爲重要的數字。若數字較小,表示正在尋找工作的人士能夠找到工作,很可能表示商業正蓬勃發展及經濟正在擴張。非農就業數據一般是一個5或6個位的數字,而失業率則是一個百分比。若非農就業數據較預期爲好,交易者將會傾向買入美元。然而,若數字較預期爲差,交易者便會參考失業率,以檢查失業率的轉變是正面、負面,還是不變。若失業率上升,便可確定美元走弱。若失業率下降,買入美元的情況往往便會隨之發生。若失業率維持不變,美元便會因爲看淡者堅持看法而稍爲走弱。單單就非農就業數據及失業率而進行交易較爲困難,因爲許多時候交易者都沒有留意最重要的組成部份是什麼,反而集中在加強它們偏差的因素之上。公佈一般會導致市場出現大幅波動。此外,上一個月的數字往往會同時出現調整,及可能會有較大的差異。

您可以從上文加以詮釋,就這個數字進行交易可能會較爲挑戰重重。雖然部份交易者會對每個月的第一個星期五引頸以待,但其他交易者卻會在公佈前於星期四晚某些時間將交易平臺關掉,希望與波幅劃清界線。

非農就業數據是一個重要經濟數字,因此,在一衆其他經濟公佈當中,具有最大的潛力令市場變動。不少交易者可以因爲跟隨此公佈而在短時間內創下或突破當月的交易。非農就業數據分爲兩部份。首先,就業數字是其中一種評估市場增長,及更爲重要的是未來增長潛力的最佳方式。聯儲局將此數字視爲主要經濟指標而密切注視。其次,不少交易者都會等到非農就業數據公佈之後(不論數字是什麼)才建立交易,以確保其持倉不會受到預料之外的影響。

值得注意的是,於非農就業數據公佈期間的流通量一般較少,這是由於在該時間內市場上幾乎沒有任何大型銀行提供流通量所致。於公佈期間,流通量就好像一個大海突然縮小至游泳池般的大小。不久之後,流通量一般會恢復正常。不少其他主要新聞事件都會產生類似的反應,但只有少數纔會像非農就業數據那樣產生重大波幅。


免責聲明:澳洲百滙市場意見

本網站所發表的任何觀點,新聞,研究,分析,價格或其他資料, 只能視為一般市場資訊,並不夠成投資建議.
澳洲百滙不會為直接或間接使用或依賴這些訊息而造成任何虧損或損失(其中包括但不限於任何營利或損失)負責.